Wie man den Indikator nutzt
Der sentix Laufzeit-Präferenz Index wird ausschließlich unter institutionellen Anlegern regelmäßig um den vierten Freitag eines Monats herum im Rahmen des sentix Global Investor Surveys erhoben. Die Indexfamilie umfasst zwei Gruppen von Sentiment-Indikatoren für den Markt für Bundesanleihen:
- Indikatoren zur Einschätzung der relativen Attraktivität verschiedener Laufzeitenbänder
- Indikatoren, die die Erwartungen der Anleger bezüglich der Entwicklung der Zinsstrukturkurve für Bundesanleihen widerspiegeln.
Grundsätzlich stellen die Indikatoren eine zusätzliche Informationsquelle zu den Emotionen, dem Denken und Handeln der Investoren dar und ergänzen in diesem Sinne die Palette der sentix-Indizes, welche das Ziel haben, das Anlegerverhalten (hinsichtlich ihrer Gefühls- und Gedankenwelt sowie ihrer Aktionen) zu jedem Zeitpunkt möglichst umfassend zu beschreiben. Aus der Gesamtschau der Investoren können dabei oftmals Trends oder auch Widersprüche aufgedeckt werden.
Ein Beispiel: Die Erwartungen an die Zinsstrukturkurve können mit den Konjunkturerwartungen abgeglichen werden – Indikatoren, die sich ebenfalls im sentix-Datenkranz finden. Gibt es hier Unstimmigkeiten – z.B. die Erwartung einer Versteilerung der Zinsstrukturkurve bei sinkenden Konjunkturerwartungen –, wäre das ein Hinweis darauf, weitere Ursachenforschung zu betreiben, um die Gedankenprozesse der Anleger besser zu verstehen und daraus die Implikationen für die anstehenden Marktbewegungen abzuleiten zu können. Im vorliegenden Fall könnte z.B. ein bevorstehender Eingriff der Notenbank sich bereits in den Erwartungen zur Zinskurve widerspiegeln, während er noch nicht in den Konjunkturerwartungen enthalten ist.
Darüber hinaus können die Indizes auch direkt als Richtungsindikatoren für Entwicklungen an den Märkten für Bundesanleihen Verwendung finden. Im Folgenden wird diese Art der Anwendungsmöglichkeit für die beiden Untergruppen der Indikatorfamilie jeweils kurz erläutert.
sentix Attraktivitätsindizes für die Laufzeitenbänder von Bundesanleihen
Diese Untergruppe des sentix Laufzeit-Präferenz Index bezieht sich auf die Laufzeitenbänder 1-3 Jahre, 3-7 Jahre, 7-10 Jahre und größer als 10 Jahre, jeweils für Bundesanleihen. Die Indizes spiegeln die Anlegereinschätzung der relativen Attraktivität der Laufzeitensegmente zu einem gegebenen Zeitpunkt wider. Die Tatsache, dass hier ein relatives Maß vorliegt, ist bedeutsam für die Interpretation der Indizes. Denn aus ihr folgt, dass die Indikatoren idealtypischer Weise auch zur Abschätzung der Entwicklung der relativen Performance des jeweils betrachteten Laufzeitenbandes eingesetzt werden und nicht zur Prognose deren absoluter Wertentwicklungen.
Die sentix Attraktivitätsindizes können also als Richtungsindikatoren zur Prognose der relativen Performance des jeweils betrachteten Laufzeitenbandes verwendet werden. Abbildung 1 zeigt hierzu ein Beispiel. Abgetragen ist dort der sentix Attraktivitätsindex für 7-10-jährige Bundesanleihen. Diesem ist die relative Performance des Laufzeitenbandes gegenübergestellt, die als Performance des betrachteten Bandes im Verhältnis zur durchschnittlichen Performance der übrigen drei Laufzeitenbänder berechnet ist. Die sentix-Indikatoren weisen ten-denziell einen leichten Vorlauf gegenüber der relativen Performance auf, woraus sich ihre Eigenschaft als Richtungsindikator und Prognoseinstrument ableitet. Bemerkenswert ist hier, dass besonders starke, impulsartige Bewegungen des sentix-Index häufig den Auftakt zu einem über mehrere Monate laufenden Trend in der relativen Performance markieren (s. orange gestrichelte Pfeile).
Die sentix Attraktivitätsindizes werden (im Querschnitt) als Z-Scores berechnet und sind damit auch in ihrer Konstruktion relative Maße. Die Umwandlung in Z-Scores ist deshalb sinnvoll, weil es im Zeitablauf allgemeine Niveauverschiebungen geben kann, die dazu führen können, dass der (absolute) Rohwert des Index die Differenzierung der Anleger zwischen den einzelnen Laufzeitenbändern am aktuellen Rand nicht mehr prononciert genug angibt. Die Z-Scores übernehmen dann (als relatives Maß) diese Aufgabe der Darstellung der immer noch vorhandenen Differenzierung der Anleger zwischen den Laufzeitenbändern.
Die sentix Kurven-Barometer zur Zinsstrukturkurve von Bundesanleihen
Die Indizes zum sentix Kurven-Barometer werden parallel zu den oben beschriebenen Attraktivitäts-Indizes monatlich ermittelt. Um sie zu erheben, ist eine eigene Fragestellung formuliert, die sich auf die Erwartungen der Anleger bezüglich der Entwicklung der Zinsstrukturkurve für Bundesanleihen bezieht. Die Investoren werden hier danach gefragt, ob sie mit einer Verflachung, einer Parallverschiebung oder einer Versteilerung der Zinsstrukturkurve in der nächsten Zeit rechnen. Die Anteile der Voten, die jeweils auf die unterschiedlichen Möglichkeiten der Bewegung der Zinsstrukturkurve entfallen, ergeben die drei Teilindizes dieser Indikatorun-tergruppe, nämlich die Subindizes des sentix Kurven-Barometers zur a) Verflachung, b) Parallelverschiebung und c) Versteilerung.
Der so genannte „Headline"-Index, also das sentix Kurven-Barometer (an sich), wird konstruiert als die Differenz der Teilindizes zur Versteilerung und zur Verflachung. Er ist also ein Index, der die Netto-Erwartungen zur Versteilerung der Zinsstrukturkurve für Bundesanleihen wiedergibt. Er kann als Prognoseinstrument für die Ent-wicklung der Renditedifferenz zwischen 10- und 2-jährigen Bundesanleihen (als Annäherung für die Steilheit der Zinsstrukturkurve für Bundesanleihen) eingesetzt werden (vgl. hierzu Abbildung 2).
Comments (0)